這個11月，半導體公司之間的并購、收購進展不順。

11月9日，德國聯邦經濟事務與氣候行動部表示否決北京賽微電子股份有限公司控股的瑞典分公司賽萊克斯（Silex）并購位于多特蒙德一家芯片制造廠埃爾默斯（Elmos）的計劃。德國Elmos位于德國北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市，本次收購的主要是汽車芯片制造產線相關資產。11月10日，賽微電子發布公告，表示對這一最終正式決定深表遺憾。

不久后，11月16日，原本塵埃落定了的安世半導體收購英國晶圓制造廠Newport Wafer Fab（以下簡稱NWF）案徒增變數。安世半導體接到英國商業、能源和工業戰略部正式通知，要求安世半導體在一定的時間內按相應流程至少剝離NWF86％的股權。英國商業、能源和工業戰略部在對這筆交易發出的“最終命令”中稱，安世半導體擁有英國的技術和專有知識可能構成國家安全風險，并削弱英國在該領域的自身實力；NWF在半導體行業所處的位置會給英國半導體產業帶來風險。

近兩年的半導體并購案多發生于半導體產業中游，且在設計、制造和封測三個環節中前兩者比重更大。但是值得注意的是，當涉及制造設備材料等重資產因素，受到市場因素和非市場因素雙重影響，并購成功的可能性會大大降低。兩起交易被叫停，背后是什么信號？

01

交易失敗后，真的有人受益嗎？

誠然，在突然來臨的缺芯潮中，建立本土產能成為共識。受各種因素影響，半導體企業的運營面臨多方面的考驗，制造環節從境外獲得原材料難度增高；運輸環節過去無縫連接、環環相扣的跨境物流配送管理系統受到考驗，航運和運輸成本屢創新高；以及依賴他國的關鍵貨物和大宗商品供應保障產生擔憂等等。正是出于這種考量，半導體本土生態圈成為熱門，這也是上文提到的交易被叫停的重要原因。

各國政府都表示不通過收購是為了“產業安全”，但這對當地半導體真的好嗎？

鑒于這些交易被叫停的長期影響還需要時間，我們可以先來看看交易的短期后果。直接來說阻止半導體收購會直接影響當地的就業情況，半導體產業對就業的推動作用十分明顯。美國今年通過的《芯片法案》的重要目的之一就是創造美國本土的就業機會。多特蒙德市長曾批評說，如果對Elmos的收購被禁止，多特蒙德將有225個工作崗位面臨危險。NWF員工協會11月21日寫信表示，英國政府的決定令他們的生計受到威脅。“我們無法相信政府已經決定要求安世公司出售他們在紐波特的半導體工廠。”信中稱，“我們同時也感到憤怒，因為這一決定在暗示我們團隊的成員可能以某種模模糊糊的方式破壞了英國國家安全”。

這些被收購的企業原本可以通過資金的注入重新擁有活力，但顯然被叫停甚至被要求撤銷的收購案給當地就業帶來了混亂。

影響就業之后，也將不利于發展地方經濟。NWF員工協會的信中表示，安世半導體公司對該工廠進行了大量投資，是個好雇主，在英方做出上述決定之后，會極大影響外企在英國投資的意愿。原本安世半導體的出現會挽救NWF，安世半導體稱“我們把一家投資匱乏的公司從崩潰中解救出來。我們償還了納稅人的貸款，獲得了工作、工資、獎金和養老金，并同意自2021年初以來在設備升級方面花費超過8000萬英鎊。這項交易也受到威爾士政府的公開歡迎。”但英國政府的“悔棋”打亂了NWF重新步入正軌的規劃，現在NWF的未來又陷入未知。

對于Elmos來說，原本Elmos將打算將晶圓代工廠出售給MEMS公司Silex ，然后轉變成無晶圓廠。隨著交易被喊停，德國Elmos只能表示遺憾，并稱“此次交易本可以引進新的MEMS技術并在多特蒙德工廠進行重大投資，進而加強德國的半導體生產。”此次交易從2022 年1月提交了計劃，經過約 10 個月的審查過程，原本德國聯邦經濟事務和氣候行動部向有關各方表明了附條件的批準，并提交了批準草案。但隨后宣布的禁令在審查期結束前立即決定的，沒有提供Silex和Elmos所需的聽證會。這段時間對企業的時間、精力的耗費，又需要多久去恢復呢？

從目前的結果來看，這些收購失敗的案例為當地半導體產業以及經濟帶來的考驗更多。

02

多元化供應鏈還是建立本土產能？

事實上，在全球供應鏈重構的時期，多元化供應鏈還是建立本地產能哪一點更好仍有待商榷。有觀點認為，供應鏈布局要多元化；也有觀點認為，應引導產能轉移回本國或鄰國。

對于半導體公司來說，他們通常會出于多重因素考量，去構建自己多元化的供應鏈。高通產品管理副總裁Ziad Asghar接受采訪指出，高通將維持多元的供應商策略，針對供應商的選擇并不會只集中在一兩個，而是會考量綜合的狀況來決定。對于半導體公司來說，對供應商和投片的規劃會考慮技術能力、成本結構、產品類型等不同因素。決定合作的對象及投片多少，是綜合性的決策過程。近年來，不僅高通堅持多元化分散供應商的做法，聯發科也表示會采取多元供應商策略提供全球客戶需求。多元化的好處，不僅僅是成本的最低化，還包括可以分散風險，以及當現有供應鏈的安全受到威脅時，可啟動備用采購計劃。

相對來說，堅持本土化產能的多為政府部門。以臺積電的遭遇為例，雖然多個國家都在渴望臺積電能夠到本國建廠的同時，這些國家也同時在思考如何讓半導體供應鏈完全本土化。但結合實際情況來看，所謂的本土產能短期看不到成效。以美國為例，在吸引臺積電到亞利桑那州建廠后，蘋果宣布未來將采購美國生產的芯片。這乍聽之下是跨出一大步，但被媒體指出這更多的是為了商業宣傳。因為臺積電亞利桑那州新廠為5納米制程，到了2024年投產之后，5納米已不算是最先進制程，屆時也不太可能會被蘋果最新iPhone采用。如果單就產能來看，亞利桑那州廠2萬片的月產能，與當前臺積電整體130萬片的月產能比起來，也是小巫見大巫。

在復雜和高度依存的全球價值鏈中，全球半導體企業早已深度融合，要使供應鏈完全本地化，將付出巨大的經濟和技術成本。因此，半導體產業的完全本土化，是不切實際的，這就導致新的“全球本土化”正在半導體生態圈發生。美國正在與主要戰略合作伙伴，及三星和臺積電半導體大廠協作，融入當地的半導體供應鏈及產業生態系統，這些生態系統和供應鏈會被安全地包圍起來，這就是所謂新的“全球本土化”。歸根結底半導體是一個全球化的生態圈，美國數百億的補助，對于全球市值前十大的臺積電或三星等超級大廠吸引力并沒有那么大，而“全球本土化”最后笑的會是誰呢？

03

并購熱所以并購難

看起來半導體公司之間的收購、并購難度正在增加。今年，英偉達對Arm的收購宣告失敗，環球晶圓收購德國世創也宣告失敗。但同時，半導體公司之間的并購、收購熱度并沒有減退。IC Insights發布報告顯示，僅2022年上半年，半導體行業并購總額就達到了206億美元。這一數據表明了并購、收購在半導體行業是常態化的操作。

并購熱是一直存在的，那么現在并購熱怎么遇到了并購難？

英偉達對Arm的收購遭到了多國監管部門的審查，英國和歐盟的調查最為深入。監管部門普遍認為，合并后英偉達將有能力和動機，損害其競爭對手的市場競爭力。例如，英偉達可能會限制Arm知識產權的使用，并損害相關產品之間的互操作性。環球晶圓董事長徐秀蘭也表示，全球半導體產業都已經意識到，多重多軸的挑戰正同時到達。這反映了整個半導體行業對壟斷的謹慎。

對于半導體頭部企業來說，并購、收購有利于不斷擴大企業規模，拓展產品線，發展新的技術從而打造企業生態，被打斷或許問題不大。并購難是行業反“壟斷”的表現之一，但如果半導體產業沒有并購，整個半導體產業的創新和健康運行也會受到影響。

并購難與并購熱并不矛盾，如果是為了產業正常秩序考量一些并購案的失敗可以接受。但對于一些失敗的并購案，其本質到底是為了產業的健康發展還是另有其他想法只有做出決定的人才能知道。

在半導體產業面臨著獨特而艱巨的挑戰的當下，高水平的全球合作比以往任何時候都顯得更加關鍵。只有通過塑造良好的伙伴關系，加強全球合作才能應對這些挑戰。發展本地半導體，叫停半導體收購未必是根本的解決之道。

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