又一家“米鏈”企業正謀求上市。

近日，上海創米數聯科技發展股份有限公司（下稱“創米科技”）在深交所遞交招股書，擬登陸創業板。

由小米孵化而來，在業務上高度依賴小米的創米科技，此次沖刺A股是否有戲？雷軍和小米，會不會再一次復制此前的操作，從中套取巨量利潤？

【營收結構單一，市場競爭激烈】

公開信息顯示，創米科技成立于2014年，定位于智能家居領域，產品覆蓋智能攝像機、智能手表、智能門鈴、智慧門、智能貓眼和掃地機器人等。

從近年的業績數據來看，在小米的強勢加持下，創米科技的增長表現尚達人意。

招股書顯示，2019年－2021年，創米科技營業收入分別為8．75億元、11．24億元、15．33億元。

凈利潤方面，分別為2663．43萬元、－8812．91萬元和6042．36萬元。其中，2020年出現較大虧損，是受股份支付費用1．51億元影響。

只不過，創米科技產品和營收結構過于單一的問題，十分顯著。

2019年－2021年，創米科技來自智能攝像機產品的營收分別為7．61億元、10．02億元、12．85億元，占總營收比例分別為86．96％、 89．17％以及 83．88％。

其它各種類的智能家居產品，在創米科技營收占比中均未到一成。

而智能攝像機領域，近兩年市場競爭激烈內卷嚴重，不僅有螢石網絡、極米科技、石頭科技等專注于此賽道，分占一定市場份額的智能家居廠商，還有更多來自外部的強大對手。

隨著互聯網大廠對智能生態搭建的重視，華為、百度等巨頭企業依托自身基礎產品和平臺，借助云計算、大數據技術和安全技術等，將產業鏈布局延伸至智能家居領域，分食市場蛋糕。

以格力、美的等為代表的傳統龍頭家電企業，自然不會坐視被此浪潮所沖擊，也在推動產業向智能家居升級。

據艾瑞咨詢數據，2020年、2021年中國家用攝像頭出貨量分別為4040萬臺、4650萬臺，其中創米科技出貨量分別為804萬臺、1028萬臺，市場占有率達到19．90％、22．11％。

當前，創米科技在這一領域的競爭力看似不錯，實則存在過分依賴小米模式，以犧牲利潤換取市場份額的“尷尬”，未來有很大不確定性。

【過半收入依賴小米，毛利率過低】

從小米襁褓中成長起來的創米科技，自創立伊始，就和小米深度綁定。

成立當年的天使輪融資由小米集團投資，其后的Pre－A輪融資由小米創始人雷軍控股的順為資本完成。回看過往，創米科技過去的融資主要由小米系參與。

除了資金上的支持，作為小米生態鏈中的首批成員企業，創米科技的業務開拓亦是從小米生態鏈起步。

作為“米鏈”企業，主要采用小米模式銷售產品，具體分工為創米科技負責小米品牌產品的整體開發、生產、供貨，產品則由小米的各個渠道對外進行銷售。

由此，也形成了創米科技業績上對小米高度依賴，經營上受小米模式困擾。

2019年－2021年，創米科技通過小米模式產生的收入分別為7．79億元、8．51億元、9．16億元，占總營收的比例分別為89．07％、75．70％、59．80％。

由于小米主打“性價比”，再加上銷售產品產生的凈利潤需要和小米分成，導致創米科技盈利空間被嚴重擠壓，銷售產品的毛利率很低。

2019年－2021年，創米科技在小米模式下的毛利率分別為14．48％、17．79％、19．76％。

同其它主營智能攝像頭業務的企業相比，創米科技的毛利率相形見絀。數據顯示，2019年－2021年，螢石網絡智能攝像頭業務的毛利率分別為27．16％、29．01％、30．77％，高出創米科技在小米模式下的毛利率超10個百分點。

此外，創米科技的產品主要采用代工方式生產，沒有自建生產工廠，代工廠商的選擇與更換，也受制于小米，引進新供應商前需獲得小米的首肯。

目前，創米科技與小米集團在股權關系、銷售合作、利益分配、供應鏈管理與成本等方面，雙方的合作均極為深入。

這對一家準備上市的公司來說，是一個相當不利的情況。

創米科技在招股書中坦言，“如果未來小米集團向公司采購的金額顯著下降，公司的經營業績將受到重大不利影響。”

【脫離小米困難，上市存未知】

“去小米化”，是所有“米鏈”企業成長起來后共同的母題，尤其是在即將面臨上市的考驗時。

從近幾年創米科技的動作來看，其也在嘗試發展自有品牌創米小白，提升此板塊的收入占比。

不過，創米科技目前的自有品牌仍遠未成熟，消費者缺乏品牌認知，影響力過低。

業內人士指出，目前，不同品牌智能攝像頭的功能基本相似，沒有絕對的頭部品牌，與品牌相比，智能攝像頭所處的生態顯然更重要。一個家庭中盡量選擇同一生態下的智能家居產品，否則會增加操作復雜度。

這意味著，脫離小米生態后，創米科技想要真正依靠自有品牌獨當一面，難度很大。

對于米鏈企業而言，小米是它們共同的鎧甲和軟肋。沒有了小米的光環，以及其提供的銷售渠道、宣發支持以及生態庇護，其境遇往往會很慘淡，業績下滑、估值折損，都很難避免。

從石頭科技等“米鏈”企業的發展軌跡來看，創米科技業務的獨立性及未來發展前景，陰云縈繞。

只不過，小米樂見的是，“米鏈”企業的膨脹和擴張。畢竟，雷軍和小米更為關注的，或許是它們登陸資本市場的超高套利離場。

回顧石頭科技這面鏡子，在其迎來巨額解禁之后，雷軍和小米用一份份減持套現公告，手握數十億元的收益宣告離場。

而離開了小米在品牌、渠道、供應鏈的全方位幫扶，以及資本市場上的加持，石頭科技“掃地茅”的稱號迅速隕落，其股價跌至如今的599元，市值由近千億元回落至僅400億元。

在上市審核日趨嚴苛的背景下，“小米系”企業的上市之路并不容易。即便上市成功，創米科技對小米的過重依賴怎樣緩解，以及如何妥善處理彼此間的關系，將仍有很長一段路要走。