本文來自方正證券研究所2022年2月12日發(fā)布的報告《瀾起科技：擁抱DDR5新時代》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文，陳杭S1220519110008 

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CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻機 l EDA

封測 l OLED l LCD l 設(shè)備 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽車半導(dǎo)體 l 濾波器 l 模擬 l 射頻 基帶 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻膠 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM華為 l 特斯拉 l 小米 l 刻蝕機 l MLCC l 電源管理 高通 l 被動元器件 l CREE l 三星 l MCU l 臺積電DRAM l AIoT l MLCC l 儲能 l 鈉離子 l 電子氣體激光雷達 l SoC l 京東方 l 三安光電 l 北方華創(chuàng)

事件：2月10日，公司發(fā)布2021年度業(yè)績快報，預(yù)計2021年實現(xiàn)營收25．62億元，同比增長40．49％，預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤8．29億元，同比減少24．88％，預(yù)計2021年實現(xiàn)扣非凈利潤6．17億元，同比減少18．73％。 

DDR5與津逮CPU齊飛，Q4業(yè)績增長顯著。2021年Q4，公司實現(xiàn)營收9．69億元，環(huán)比增長 11．64％，同比增長 172．88％，實現(xiàn)扣非凈利潤2．57億元，環(huán)比增長40．32％，同比增長 236．67％。公司2021年Q4業(yè)績增長一受益于DDR5內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片正式量產(chǎn)出貨，二受益于津逮CPU業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，在年內(nèi)取得突破性進展。 

DDR5正式量產(chǎn)，市場空間廣闊。DDR5是最新一代DDR標(biāo)準(zhǔn)，相比于DDR4，DDR5支持更低工作電壓、更高運行速率、更高芯片密度，性能顯著提升。目前，國際主流廠商三星電子、SK海力士、美光科技等均在積極部署及陸續(xù)推出DDR5存儲器。據(jù)Yole Development預(yù)測，DDR5將于2022年開始迎來快速發(fā)展，到2026年，DDR5市場占比可超過90％。同時，據(jù)Yole Development預(yù)測，DRAM產(chǎn)品全球市場營收將于2022年達到1220億美元，并于2026年達到1510億美元，2020－2026年CAGR可達15％。公司在全球內(nèi)存接口芯片市場占據(jù)重要份額，公司DDR5產(chǎn)品已于2021年Q4量產(chǎn)出貨，有望進一步拓展公司產(chǎn)品市場容量、加強公司競爭優(yōu)勢。 

津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)迅速成長，前景可期。公司的津逮服務(wù)器平臺具備芯片級實時安全監(jiān)控功能，可在信息安全領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。2021年H1，公司第三代津逮CPU量產(chǎn)上市，采用先進的10nm制程工藝，相較于第二代產(chǎn)品實現(xiàn)了較大幅性能提升，可更好地滿足大數(shù)據(jù)、人工智能、云服務(wù)等場景對算力的高要求。2021年，公司津逮服務(wù)器平臺產(chǎn)品線實現(xiàn)營收8．45億元，同比增長2750．92％。隨著產(chǎn)品逐漸成熟與下游客戶逐漸拓展，津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績進一步作出貢獻。 

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2021－2023年營收25．6／40．2／61．3億元，歸母凈利潤8．3／13．5／20．3億元，維持“推薦”評級。 

風(fēng)險提示：（1）供應(yīng)鏈風(fēng)險；（2）市場競爭加劇風(fēng)險；（3）產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。