上周(11月22日至26日),共計(jì)155家滬深公司,以及4家北交所公司披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄,較前周減少28家。其中,光學(xué)龍頭企業(yè)歐菲光最受青睞。即便該公司一周股價(jià)下跌1．48%至8．67元/股,還是有包括摩根大通、高毅資產(chǎn)、富國(guó)基金、馬來(lái)西亞國(guó)家基金等在內(nèi)的99家機(jī)構(gòu)、合計(jì)131人對(duì)其調(diào)研。
歐菲光一年多以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)低迷,自去年中旬股價(jià)高點(diǎn)迄今已下跌六成。雖然近一段時(shí)間,歐菲光因?yàn)樯婕?a class="innerlink" href="http://www.rjjo.cn/tags/汽車電子" target="_blank">汽車電子、元宇宙(VR/AR)概念而有所回暖,但該股目前年內(nèi)跌幅仍在30%以上。那么問(wèn)題來(lái)了:如此多機(jī)構(gòu)垂愛(ài)有加,歐菲光究竟有哪些“魅力”?
01
A面歐菲光:靠研發(fā)打天下
歐菲光成立于2001年,最初主攻光纖通訊精密薄膜元件,其間時(shí)任柯達(dá)高級(jí)工程師的蔡榮軍被邀請(qǐng)擔(dān)任公司總經(jīng)理,全權(quán)負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā),后被蔡榮軍及其兄弟以1980萬(wàn)元買(mǎi)下公司,改為主營(yíng)紅外濾光片產(chǎn)品?；蛟S受“一把手”技術(shù)出身的影響,歐菲光的研發(fā)能力始終十分強(qiáng)悍:
公司成立后僅用了3年就研制出濾光片關(guān)鍵鍍膜技術(shù),一躍成為世界上擁有該技術(shù)的最大廠商,全球市占率超過(guò)三分之一。
2008年起,歐菲光切入手機(jī)觸摸屏領(lǐng)域,借著全球智能手機(jī)發(fā)展浪潮,僅用5年便成為全球最大的薄膜式觸摸屏供應(yīng)商。
2012年,歐菲光涉足影像系統(tǒng)領(lǐng)域,次年就已經(jīng)成為全球消費(fèi)電子攝像頭模組龍頭,目前這方面出貨量也是全球第一。
發(fā)展到現(xiàn)在,歐菲光主要有三大業(yè)務(wù)板塊:光學(xué)光電(營(yíng)收占比76%)、微電子(營(yíng)收占比20%)、智能汽車(營(yíng)收占比3%)。
可以看出,每次涉足新的領(lǐng)域,歐菲光總能迅速打出一片天,這與其注重研發(fā)是密不可分的。
截止2020年,歐菲光已經(jīng)在全球申請(qǐng)專利7477件,已獲得授權(quán)專利3993件,遠(yuǎn)超同行業(yè)第二名(2096件)。值得一提的是,盡管歐菲光的研發(fā)人員占比和專利數(shù)量都處在領(lǐng)先水平,但其研發(fā)費(fèi)率卻低于其他廠商,優(yōu)勢(shì)明顯。
02
B面歐菲光:毛利率偏低、存貨屢遭質(zhì)疑
歐菲光2021三季報(bào)顯示,公司主營(yíng)收入171．98億元,同比下降53．59%;歸母凈利潤(rùn)-4038．71萬(wàn)元,同比下降105．47%;扣非凈利潤(rùn)-27660．76萬(wàn)元,同比下降139．83%;其中2021年第三季度,公司單季度主營(yíng)收入54．56億元,同比下降59．86%;單季度歸母凈利潤(rùn)-7428．41萬(wàn)元,同比下降131．37%,毛利率10．87%。
歐菲光的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不好看。如果把數(shù)據(jù)的時(shí)間線拉長(zhǎng),可以發(fā)現(xiàn)它的毛利率較低且起伏不定:
2016年其毛利率為11．47%,2017年毛利率升至13．76%,2018年毛利率跌至12．31%,2019年其毛利率又跌至9．87%。2021年前三季度有所恢復(fù),但也只有10．87%,這還不包括研發(fā)費(fèi)用。如果要把10．2億的研發(fā)投入計(jì)算在內(nèi),毛利率空間將進(jìn)一步壓縮。與同為高科技企業(yè)的臺(tái)積電動(dòng)輒超過(guò)50%的毛利率相比,差距不小。
此外,歐菲光在存貨管理上屢次遭遇信任危機(jī)。今年4月16日,歐菲光發(fā)布公告,稱對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)致歉。業(yè)績(jī)從原來(lái)的盈利9個(gè)億,修改為虧損18．5億。
這并不是歐菲光第一次致歉。2018年以來(lái),公司起碼因?yàn)樨?cái)報(bào)的問(wèn)題致歉過(guò)4次,幾乎每一次都是先預(yù)告盈利再修正為虧損——“給顆糖再打一巴掌”,令股民叫苦不迭。
令人印象最深的,莫過(guò)于2018年的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后,董事會(huì)又發(fā)布致歉公告,稱搞錯(cuò)了,把凈利潤(rùn)從預(yù)計(jì)盈利超18億元,修正為虧損超過(guò)5億元。因?yàn)榻?jīng)過(guò)對(duì)存貨的減值測(cè)試,歐菲光需要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和成本結(jié)轉(zhuǎn)合計(jì)24億多元,也就是說(shuō)利潤(rùn)虛高了24億。公告一出,市場(chǎng)嘩然,歐菲光連吃三個(gè)跌停,股價(jià)腰斬。
再比如2019年,公司收入增長(zhǎng)但存貨規(guī)模下降,行業(yè)增長(zhǎng)乏力但歐菲光的存貨周轉(zhuǎn)率逆勢(shì)提高,這些表現(xiàn)都令外界疑惑不已。
但歐菲光之所以能受到眾多機(jī)構(gòu)的青睞,還因?yàn)槭恰坝袃砂阉⒆印钡?比如在當(dāng)下最火的智能汽車領(lǐng)域。
03
外界期待的歐菲光:加碼布局智能汽車領(lǐng)域
在過(guò)去,歐菲光主要圍繞消費(fèi)電子領(lǐng)域,但受到境外特定客戶(蘋(píng)果)終止采購(gòu)關(guān)系,以及客戶智能手機(jī)業(yè)務(wù)受到芯片斷供等限制措施的影響等,公司今年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受挫,歸母凈利虧損4038．71萬(wàn)元,上年同期盈利7．39億元。痛定思痛的歐菲光決定在保持智能手機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先地位的同時(shí),加碼拓展智能汽車業(yè)務(wù)。
2021年6月,歐菲光發(fā)布了《未來(lái)五年(2021-2025 年)戰(zhàn)略規(guī)劃》,將在智能汽車領(lǐng)域提前卡位、廣泛布局,形成以光學(xué)為主的豐富產(chǎn)品矩陣,產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步打通。歐菲光做智能汽車的方向已明確為,延續(xù)光學(xué)優(yōu)勢(shì),做以攝像頭、鏡頭、雷達(dá)為核心的產(chǎn)品和全套系統(tǒng)。
這份規(guī)劃,精準(zhǔn)地踩在了汽車行業(yè)的風(fēng)口上。
據(jù)知名分析機(jī)構(gòu)Yole預(yù)測(cè),2022年汽車行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將解決消費(fèi)電子的2倍,分別為2．3萬(wàn)億美元和1．2萬(wàn)億美元。其中汽車電子規(guī)模將高達(dá)1620億美元。汽車電子將接力手機(jī)產(chǎn)業(yè),成為更加廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)。一邊是肉眼可見(jiàn)的廣闊市場(chǎng),一邊是技術(shù)實(shí)力雄厚的歐菲光,兩者會(huì)產(chǎn)生什么火花自然會(huì)引起關(guān)注。從11月23日的調(diào)研活動(dòng)記錄來(lái)看,百余家機(jī)構(gòu)迫切想要了解公司在智能汽車領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展思路。
歐菲光參與智能汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,絕非一時(shí)腦熱,早在數(shù)年前就積極布局,大體上可分為“內(nèi)”和“外”兩個(gè)戰(zhàn)略:
1、內(nèi)部研發(fā)。在歐菲光內(nèi)部,充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì),調(diào)集優(yōu)秀研發(fā)人員,重點(diǎn)發(fā)展HMI、ADAS、ECU等汽車電子業(yè)務(wù),按照從內(nèi)容制造到軟件服務(wù)的思路布局智能汽車領(lǐng)域。2015年起,歐菲光研發(fā)的車載屏已經(jīng)向北汽、江淮、五菱、吉利等車企批量供貨,次年又拿下東風(fēng)日產(chǎn)、上海通用、一汽大眾等重量級(jí)客戶,成績(jī)顯著。
2、外部采購(gòu)。2016年6月,歐菲光收購(gòu)了華東汽電,這家企業(yè)的江湖地位可不低。它是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家在汽車電子、汽車總線領(lǐng)域都有成熟客戶、扎實(shí)的產(chǎn)品平臺(tái)及核心關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)之一,業(yè)務(wù)涉及車身電子、主被動(dòng)安全、能源管理、車聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域,其中車身控制器和汽車網(wǎng)關(guān)兩個(gè)產(chǎn)品承擔(dān)汽車智能防盜、車門(mén)車窗車燈和座椅控制,掌握全車的總線數(shù)據(jù),在國(guó)產(chǎn)倒車影像攝像頭市場(chǎng),與深圳豪恩,珠海上富共同擁有壟斷型市場(chǎng)地位。
依托其在汽車行業(yè)的客戶資源和資質(zhì)以及在汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品和技術(shù),歐菲光將加速在汽車智能化領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。歐菲光表示,未來(lái)將專心地在各類移動(dòng)終端、新能源汽車、5G物聯(lián)新應(yīng)用的相關(guān)領(lǐng)域深度耕耘。
搞研發(fā)?這正是10周歲的歐菲光最為擅長(zhǎng)的。
結(jié)語(yǔ)
歐菲光的股價(jià)近段時(shí)間一直維持在9元上下;相比前期的23．62元/股高價(jià),至今累計(jì)跌幅已超60%;但值得一提的是,作為昔日的白馬股,歐菲光仍然擁有大量的“粉絲”——截止11月19日,公司股東數(shù)仍超27萬(wàn)戶,高于行業(yè)平均水平。
有股民留言稱,希望4月份那次“業(yè)績(jī)變臉”是最后一顆雷了。至于投資人關(guān)注的未來(lái)問(wèn)題,答案也不難解釋:不論歐菲光是外部采購(gòu)也好,內(nèi)部研發(fā)也好,最終的目標(biāo)只有一個(gè),那就是掌握核心自研技術(shù),只有站在技術(shù)制高點(diǎn),才能在把主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里,業(yè)績(jī)才能“不再變臉”,穩(wěn)健向上。
