國外網絡安全上市公司（二級）市場呈現高速增長，總市值增長約27%。

　　本文整理了31家國外以網絡安全為主業、在美國上市的專業公司的2021上半年經營數據，信息來自國內股票數據工具。如發現文中有錯誤或遺漏，歡迎指正。

　　據安全內參和航行資本統計，2021年上半年，國外網絡安全上市公司（二級）市場整體呈現高速增長。截至2021年9月9日，31家公司的總市值達4581.74億美元，相比年初（4月28日數據）增長約27%。CrowdStrike以605億美元市值繼續領跑全球。

　　今年上半年，有4家上市公司發生重大變動，包括Okta 65億美元并購身份識別廠商Auth0、Proofpoint被私募基金百億美元收購、McAfee出售企業安全業務、FireEye出售安全產品業務；4家新銳公司成功上市，包括安全意識培訓廠商KnowBe4、端點安全廠商SentinelOne、反欺詐廠商Riskified、安全咨詢廠商IronNet。

　　企業網絡安全市場在2021年迎來大周期，一二級市場均創下多個紀錄，包括CrowdStrike市值突破600億美元、Fortinet突破500億美元，SentinelOne超過CheckPoint成為以色列市值最高的安全廠商。此前SentinelOne還以90億美元市值成功上市，創下行業內IPO估值最高的紀錄。

　　而隨著McAfee出售企業安全業務，國外上市公司中只剩下2家個人安全廠商（NortonLifeLock、McAfee），過去個人+企業業務共存的綜合安全上市公司再不復存在。

　　從經營數據來看：

　　2021上半年，本文統計范圍內，國外網絡安全上市公司總營收161.73億美元，同比增長9.95%；總凈利潤-10.406億美元，虧損幅度同比擴大12倍，超六成廠商處于虧損狀態。

　　數字化加速、網絡威脅加劇帶來了市場大周期，除了McAfee、FireEye因業務出售導致營收增速為負，絕大多數安全廠商均保持營收同比正增長。其中SentinelOne展示了和龍頭廠商CrowdStrike剛上市時的同等潛力，增速超110%，CrowdStrike、Zscaler、Cloudflare、Riskified均保持50%以上的增長。

　　國外網絡安全上市公司當前正處于業務擴張/轉型期，除了極少數傳統網安龍頭廠商稍有盈利，大多數廠商基本不賺錢或少量虧損，最后3家Splunk、Okta、PaloAltoNetwork大幅虧損了超15億美元。

　　網絡安全上市公司的毛利率絕大多數均為60-90%之間，中位數為74.22%。其中，老牌安全公司CheckPoint毛利率最高，為88.8%；威脅檢測廠商SecureWorks由于業務方向調整毛利率僅4.07%，刷新了行業新低。

　　網絡安全上市公司的凈利率分化很大，行業區間主要在-50%至50%之間，其中凈利率為正的多是老牌公司（如CheckPoint），為負的多為新興公司（如SentinelOne）。

　　營收排名：PaloAltoNetworks奪冠

　　2021上半年，國外網絡安全上市公司營收最高的公司為PaloAltoNetworks，收入22.93億美元；前五的公司還有Akamai、Fortinet、NrotonLifeLock、F5，收入分別為16.96、15.11、13.58和12.97億美元，均為經營多年的老牌公司。其中McAfee由于出售了企業安全業務，排名跌出前五。

　　營收增長排名：SentinelOne奪冠

　　2021上半年，國外網絡安全上市公司營收增速最快的公司為SentinelOne，同比增長115.23%；前五的公司還有CrowdStrike、Zscaler、Cloudflare、Riskified，增速均在50%-70%之間。其中，SentinelOne、Riskified均為今年新上市。

　　凈利潤排名：NrotonLifeLock奪冠

　　2020年，國外網絡安全上市公司凈利潤最高的公司為NrotonLifeLock，金額3.75億美元；前五的公司還有CheckPoint、Akamai、Fortinet、F5，行業內只有這5家公司的凈利潤超過1億美元。

　　凈利潤增長排名：CyberArk墊底

　　2020年，國外網絡安全上市公司虧損比例擴大最多的公司為CyberArk，同比下降了18倍；Telos、KnowBe4、Riskified、OneSpan等公司虧損均擴大了10倍以上。

　　整體客戶分布

　　從客戶地區的視角上來看，國外上市網絡安全公司最集中的市場在美國，整體上面向美國客戶的銷售額約為90億美元，占整體銷售額的60%左右，亞太地區、歐洲、中東和非洲地區占整體銷售額的40%。這一方面緣于美國是全球最大的網絡安全單一市場，另一方面本文主要統計的是在美國上市的網絡安全公司。

　　相較于2020年上半年的營收地區分布，2021年的分地區營收額占比沒有太大的變化。其中2021年上半年銷售額最高的五大公司PaloAltoNetworks、Akamai、Fortinet、NortonLifeLock、F5營收額約為81億美元，約占所有國外上市網安公司營收的五成。

　　頭部企業分析

　　CrowdStrike

　　目前國外上市的市值最高的網絡安全公司CrowdStrike已經突破了600億美元，公司的訂閱收入占整體收入94%，較往年上漲71%，公司營收實現了大幅上漲。目前，CrowdStrike被市場給予66.93倍的PS估值，看好其在人工智能、自動化等方面的發展前景，同時SaaS化的部署方式給予CrowdStrike 73.88%的毛利率，遠高于其競爭對手SentinelOne。

　　CrowdStrike的訂閱客戶數量，從2020財年的5431名，增加到2021年的9896名，在2022財年第二季度，同比增長至13,080名，快速增長的客戶數量也讓CrowdStrike的營收自2019年上市以來一直保持著高速增長。公司二季度主營業務收入增長率達70%，超出華爾街預期65%-66%，高盛、瑞穗、Needham等機構的分析師紛紛給予CrowdStrike買入評級。

　　CrowdStrike股價在發布第二季度業績報告后，從歷史高位小幅回落。但據美國投資咨詢機構CybersecurityVentures稱，仍看好CrowdStrike未來五年的發展，因為其下一代防病毒（NGAV）技術是阻止病毒破壞網絡和公司IT基礎設施的有效方法。

　　CrowdStrike具有先發優勢，是一個成熟的平臺，基于自身的SaaS模式和多模塊靈活組合的能力，使得公司客戶覆蓋面極廣，具有可擴展性和適應性，能通過網絡效應獲得收益。每個新節點和節點內的潛在漏洞都有助于通過共享有關病毒的信息來加強網絡，加強其在市場上的先發優勢。

　　SentinelOne

　　今年新上市的SentinelOne也有著不俗的表現，IPO超過了CrowdStrike在2019年創下的初始估值67億美元的紀錄，以89億美元成為歷史上價值最高網絡安全股IPO。

　　SentinelOne提供現場服務和以云為基礎服務組合，其檢測功能在公司網絡內以本地運行，而不是依賴外部以云為基礎連接，不像CrowdStrike使用其EDR平臺那樣依賴人力，而是使用完全由AI驅動的SingularityXDR平臺。SentinelOne相信將其設備、云服務和AI發動機融合在一起，使公司能夠比現場或云原生服務更快地響應威脅。

　　目前SentinelOne的市值已經達到了174億美元，較上市首日收盤價上漲28.6%。SentinelOne實現營收0.83億美元，全部的營收均來自于訂閱服務。今年2月9日，SentinelOne作價1.55億美元收購基于云的數據分析平臺提供商Scalyr，將使SentinelOne能夠從任何來源獲取、關聯、搜索和操作數據，提供業界最先進的集成XDR平臺，用于跨企業和云實時威脅緩解。

　　Fortinet

　　市值第二高的Fortinet在2021年上半年實現了15.114億美元的營收，同比上漲26.75%，在最近的半年里，Fortinet的股價也大幅上漲60%，成為股價漲幅最快的幾家網絡安全上市公司之一。

　　Fortinet在美國客戶的營收約占32%，較其他上市網絡安全公司占比較低，歐洲、中東、非洲地區營收占比38.5007%，亞太及日本地區營收占19.955%。在所有產品類型中，認購和支持占74.935%；產品銷售收入占25.065%，相較于去年認購和支持的收入占比有所上升。公司也在研發和銷售方面不斷加大資金投入，研發費用同比上升32.79%達0.81億美元，銷售費用同比上升48.98%達到1.46億美元。

　　Fortinet在財報發布會上推出了在FortiCare和FortiGuard服務之外的全新訂閱服務FortiTrust，FortiTrust基于用戶的安全服務訂閱，給Fortinet用戶帶來了更方便的服務訂閱選擇，無需考慮設備數量、帶寬等因素，只需按用戶數購買對應的安全訂閱服務即可，而且已經包含了階梯的折扣計價。此外，Fortinet還發布了適合部署保護新型混合數據中心網絡的FortiGate-3500F下一代防火墻，搭載了Fortinet最新的第七代網絡處理芯片，讓這款產品能夠提供比市場中同價位其他產品高10倍以上的性能表現。

　　PaloAltoNetworks

　　2021年上半年銷售額最高的派拓網絡（PaloAltoNetworks）實現了22.93億美元的營收，超過22.23億美元的市場預期，近幾年訂閱收入持續上漲，已占總收入的近五成，其余收入來自產品和專業服務。客戶地區分布上，來自美國的收入占比超過60%，歐洲、中東、非洲地區約占20%。

　　此外，管理層預測2022財年總收入會在52.75-53.25億美元，較21財年增長了24%-25%，高于市場普遍預期。在發布四季報之后派拓網絡的股價大幅上漲，目前市場給予其70倍PS的估值，期待其業務的長遠發展。