近一個(gè)月特斯拉的股票從 451 美金漲到了 887 美金，昨天晚上直接從 700+最高拉到了 962 美金，就奔著 1000 美金去了。我覺得這里面有一些共識(shí)，有一些鐘擺效應(yīng)，根據(jù)目前的信息來看，Q1 的數(shù)據(jù)出來，會(huì)有一定的回調(diào)。在 Q2 Model Y 上量過程會(huì)有一個(gè)拉鋸，到 2020 年 Q3 的時(shí)候能看出存在多少的共識(shí)。

　　01 電動(dòng)汽車龍頭該值多少錢？

　　我們從特斯拉發(fā)展的角度復(fù)盤，在 2018 年底 Model 3 在美國(guó)的沖量，馬斯克的很多的決策一直受到資本市場(chǎng)的牽制，所以想要在 340 美元每股時(shí)與沙特基金的幫助下，以 420 美元每股把特斯拉私有化。從這個(gè)階段開始疊加 2019 年 Q1，美國(guó)市場(chǎng)退稅減半銷量環(huán)比下跌，歐洲交付還沒有上量，處在一個(gè)階段性的谷底。到 2019 年 Q2 需要開拓中國(guó)市場(chǎng)可能需要錢的時(shí)候，導(dǎo)致 Q2 的 6 月底來到一個(gè)階段性的底部 178.87 美金。股價(jià)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是在中國(guó)這里，處于當(dāng)時(shí)全局性政治考慮和地方性的經(jīng)濟(jì)考慮，以很小的代價(jià)獲得資金、土地和市場(chǎng)，一舉扭轉(zhuǎn)了之前戰(zhàn)略被動(dòng)。然后就是在 2019 年 Q1 報(bào)告以后，從銷售市場(chǎng)、汽車產(chǎn)業(yè)、政府、資本和石油產(chǎn)業(yè)達(dá)成了一些共識(shí)：

　　市場(chǎng)層面：2019 年銷量大概在 36 萬輛，2020 年的目標(biāo)是 50 萬輛，這里存在 Model Y 的增量因素，還有 Model 3 價(jià)格下降之后在中國(guó)的滲透率上升。

　　汽車產(chǎn)業(yè)：能有所作為的大眾和豐田，都加快了純電動(dòng)的汽車產(chǎn)品的推進(jìn)工作，并且圍繞多電池供應(yīng)商快速推進(jìn)產(chǎn)品的策略來進(jìn)行

　　政府層面：從能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的角度，歐盟和中國(guó)持續(xù)加大對(duì)新能源使用的訴求，在這個(gè)方面配合著電力和交通電氣化兩個(gè)維度開始了一輪共識(shí)性的推進(jìn)。這里也能看到潛在的中東出現(xiàn)問題以后帶來對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，加大電動(dòng)汽車的滲透率對(duì)歐洲和中國(guó)是很好的對(duì)沖手段

　　資本：目前能看到的圍繞鋰電的前端原材料的投資，還是持續(xù)的；對(duì)于具備全球性格局的電芯制造等，隨著特斯拉這樣的帶動(dòng)，資金在不斷涌入

　　石油產(chǎn)業(yè)：以 SK 和道達(dá)爾為例的石化企業(yè)，一方面準(zhǔn)備自己做電芯，一方面快速在推進(jìn)充電樁的建設(shè)以對(duì)沖潛在的需求風(fēng)險(xiǎn)

　　所以這里能理解的是，圍繞特斯拉市值從去年年底的 578 億美金，一下到 1600 億美金，這里肯定存在很大的鐘擺效應(yīng)，這幾天成交額能達(dá)到 542 億美金。而特斯拉市值的中位線確實(shí)在上移，確實(shí)存在很大的疑問。

　　圖 1 特斯拉近一年、近一月和昨天的股價(jià)走勢(shì)

　　02 短期內(nèi)推高的要素？

　　這里還是要分析一下短期內(nèi)為什么有那么多資金投票拉高，我覺得這里有幾個(gè)核心要素：

　　1）美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于幾款車的認(rèn)可度，從 Model 3 這樣一己之力殺出重圍的產(chǎn)品，到后續(xù) Model Y 和 cybertruck，有大量訂單在手然后逐步再積聚人氣和訂單，這種循環(huán)模式是非常有想象空間的。遭遇了 Model 3 產(chǎn)量爬坡的困境之后，Model Y 的時(shí)間點(diǎn)看上去非常順利，這里面短期內(nèi)的作用非常大

　　圖 2 特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)的創(chuàng)新還是得到了很大的回報(bào)

　　2）電池成本下降：特斯拉這次把中日韓里面領(lǐng)頭的電池供應(yīng)商三家納入采購(gòu)體系，也就某種意義上打通了后續(xù)上量電池的瓶頸，而且一定程度上轉(zhuǎn)移了上量需求的產(chǎn)能準(zhǔn)備時(shí)間，在足夠的產(chǎn)品需求面前，供應(yīng)商是可以妥協(xié)的。所以比起大眾的訂單模式，和豐田的合資工廠模式，誰的純電產(chǎn)品好賣，才是核心要素。隨著量能的起來，談階梯價(jià)格也能逐步兌現(xiàn)

　　3）    拼車程序和后續(xù)的自動(dòng)駕駛空間：在實(shí)現(xiàn) Robot Taxi 之前，特斯拉計(jì)劃啟動(dòng)乘車共享應(yīng)用程序，并將為駕駛員提供保險(xiǎn)。這些運(yùn)營(yíng)層面的滲透，通過大量的數(shù)據(jù)采集、不僅有逐步技術(shù)迭代，并且通過 Autopilot 技術(shù)改進(jìn)帶來的體驗(yàn)提升還是能很大的促進(jìn)銷量和循環(huán)的。

　　小結(jié)：特斯拉給我們帶來的震撼，真的是一波接一波，有時(shí)候不服是不行的，當(dāng)然預(yù)計(jì) Q1 的數(shù)據(jù)在美國(guó)和歐洲可能都不太好看，中國(guó)由于目前的市場(chǎng)情況也不會(huì)太好看，這里會(huì)有一個(gè)潛在的分歧點(diǎn)。